CoreWeave季报：15.7亿营收背后，算力租赁的利润率困局

CoreWeave交出了2025年Q4成绩单：营收15.7亿美元，同比增长110%。看起来是一份漂亮的答卷，但市场没有买账——因为细节里都是隐忧。

核心矛盾很清晰：需求增长确实强劲（RPO 66.8亿美元、算力规模季度净增260MW），但每赚一块钱要先投出去更多。82亿美元的Capex意味着CoreWeave一个季度的资本支出超过了全年营收。2026年全年收入指引120-130亿美元，但下季度指引已低于市场预期。

值得注意的是，CoreWeave预计2026年全年120-130亿美元营收，这意味着增长仍在持续。但问题是：在利润率没有改善的前提下，增长越快，债务膨胀越快。这不是CoreWeave一家的问题——它是整个算力基础设施赛道的结构性挑战。